Автор: Юрий Вишневецкий

Джанет Йеллен второй раз на текущей неделе объявила о возможности покупки акций, и второй рынок практически не обозначил никакой реакции на эти, по сути, программные заявления. А вот мы обратим, поскольку они напрямую связаны с дальнейшими планами ФРС.

Итак, предположим, что ФРС действительно намерена поднять ставку в декабре и, более того, подтянуть её к целевому уровню 3% если не в 2017 г., то хотя бы в 2018 г. Какие будут последствия у этих шагов?

В попытке разобраться обратимся к полугодовому докладу Бюджетного управления Конгресса США (Congressional Budget Office, СВО).

Бюджетное управление – ведомство независимое, не подчиняющееся ни одной партии, его задача – предоставлять Конгрессу реальную картину состояния национальной экономики, без каких-либо рекомендаций.

Дважды в год Управление совместно с Административно-бюджетным управлением представляют отчет, в котором оценивают вероятность превышения максимально допустимого дефицита, рассчитывают объемы бюджетных ресурсов для вероятного секвестирования, и, самое главное – предупреждают Конгресс о спаде производства, который может повлечь за собой рост дефицита бюджета.

Другими словами, именно CBO стоит на страже бюджета, а потому его оценки носят более-менее объективный характер, который принимается к сведению всеми сторонами.

Читать далее

По прежнему рынок находится в состоянии сжатой пружины – новости, даже если и неожиданные, не вызывают особого волнения, направления движения нет, волатильность низкая. Индекс риска по прежнему выше 5-дневной средней, в первую очередь за счет сильного роста нефти и связанного с этим – роста фондовых индексов. 

2016-09-30_6-35-55

Третья и окончательная оценка темпов роста ВВП США пересмотрена до +1.4%, ВВП растет в первую очередь за счет расходов на личное потребление. Это для США важно, поскольку такие расходы – 70% от роста ВВП. И тут нельзя не отметить, что средний рост заработной платы в текущем году заметно ниже, то есть увеличение расходов может быть связано опять с ростом потребительского кредитования, а чем это закончится, мы прекрасно знаем. 

Читать далее

Наиболее громкое событие прошедшего дня – объявление о том, что страны ОПЕК, общим числом 14, наконец пришли к согласию о том, что необходимо сократить добычу нефти. Предварительный план предполагает сокращение с текущих 33.24 млн. барр. в год (цифра согласно последнего месячного отчета) до примерно 22.5 – 30 млн, что в общем совсем немного, да к тому же реальный план появится не ранее 30 ноября.

Тем не менее, нефть отреагировала бурным ростом, что привело и к переоценке рисков:

2016-09-29_6-02-42

Теперь рынок будет отслеживать, как пойдет подготовка окончательного плана, который должен быть готов к 30 ноября и как пойдут переговоры с независимыми производителями. Ро слухам, Россия готова к совместным действиям, чего нельзя сказать о Мексике или Канаде, а США гарантированно ничего отграничивать не будут, а напротив, рост цен может стимулировать возврат инвестиций в сланцевую добычу. Этого не произойдет только в том случае, если ОПЕК покажет управляемость – сегодня сокращаем, а завтра опять расширяем, вот тогда никаких инвестиций в США мы не увидим, поскольку не будет гарантий роста цен. 

Читать далее

Макроэкономика никак не может перехватить инициативу. Рынок долгое время прислушивался к вербальным интервенциям чиновников Центробанков, мало обращая внимания на экономические показатели. Но вот заседания прошли, решения приняты, и, казалось бы, надо наконец развернуться лицом к экономике, но опять не получается – теперь на первом месте политика, то есть выборы в США. 

2016-09-28_6-56-20

В понедельник состоялись первые дебаты между Трампом и Клинтон, на которых, как считается, жена саксофониста выглядела предпочтительнее. Сразу же пошло вниз золото, рынок считает, что Клинтон более предсказуема, и её победа для доллара является бычьим фактором, чего не скажешь о Трампе.  

Читать далее

Как и предполагалось, на рынке происходит переоценка перспектив и рисков, которая пока не привела к формированию каких-либо движений.  

Индекс риска:

2016-09-27_7-05-49

Обсуждаются последствия новой методики Банка Японии, хотя что в нем нового? Как корову ни назови, она все равно не полетит. Отсутствие инфляции в Японии есть прямое следствие потери части рынка из-за усиления Китая в последние десятилетия, Китай отвоевал у Японии огромную часть экспортной ниши, а жить японцы продолжают на том же уровне, то есть не по средствам. В результате неизбежное сжатие правой части уравнения обмена вынуждает все больше и больше накачивать деньгами экономику. Ну, посмотрим, чем всё кончится. 

Читать далее

Индекс риска опять уходит в глубокий даун, связано это с массовым выходом в кэш, Bank of America Merrill Lynch пишет, что выводили за последнюю неделю трехмесячную норму из-за неопределенности относительно монетарной политики США и Японии. 

2016-09-26_6-39-02

И нефть, и золото в затяжной коррекции,. По нефти довольно сильная интрига, сохраняются шансы на замораживание добычи, причем все очевиднее становится тот факт, что потребление нефти в мире растет не так быстро, как считалось еще совсем недавно, поскольку падают темпы роста мирового ВВП и падает торговля, а потому продолжение ценовых войн чревато обрушением котировок еще раз и ниже годовых минимумов. 

Читать далее

Пока без специальных дополнительных пояснений выкладываю прогноз на ближайшую неделю. 

2016-09-24_7-27-06

Пока предварительно (обновлю утром в понедельник, поскольку на закрытие пятницы нужно добавить еще и реакцию азиатских рынков), но уже сейчас вырисовывается тенденция на укрепление доллара. Под наибольшим давлением сырьевые валюты, то есть aud, cad  и nzd будут, скорее всего, снижаться. Странно выглядит фунт, который почему-то нацелен на рост, да и евро пока непонятно, во всяком случае шанс на восходящую динамику небольшой есть. 

 

 

Никогда такого не было, и вот опять – бессмертная фраза Черномырдина как никогда лучше подходит к тому, что творится сейчас на рынках. Вчера после заседания FOMC казалось, что на рынки возвращается интерес к риску, однако сегодня индекс ушел в отрицательную зону:

2016-09-23_6-06-56

Рост нефти и золота к концу дня сошел на нет, фондовые индексы закрылись в плюсе, но при этом так же активно покупались облигации. Происходит процесс, обратный тому, что творилось на рынках перед заседанием, если тогда все рынки активно распродавались, а игроки выходили в кэш, то сейчас ситуация с точностью наоборот, покупается всё, что тогда продавалось. 

Читать далее

Итак, FOMC в очередной раз уклонился от мер по нормализации монетарной политики. Почему же? Ведь если экономика США уверенно восстанавливается, о чем постоянно сообщают в своих выступлениях члены Комитета, то почему же нельзя приступить к нормализации?

На самом деле, за вербальными интервенциями скрывается глобальная проблема, которая стоит перед экономикой США, и мы попробуем показать, в чем она заключается.

Известное уравнение обмена, описывающее соотношение денег в экономике и скорости их оборота, с одной стороны, и уровня цен и объемов производства, с другой, выглядит следующим образом:

M*V = P*Q,

где М- денежная масса, V – скорость оборота, P – уровень цен, Q – объем производства.

Формула, в сущности очень проста: слева — деньги, справа — товар. Центробанки пытаются бороться с дефляцией и падением производства (то есть с сокращением правой части уравнения) с помощью накачки экономик деньгами, мол, будет больше денег, значит, простимулируется и производство.

Читать далее

Все три заседания центробанков за последние сутки прошли в почти полном соответствии с прогнозами, а потому общая картина прояснилась, и рынок приобретает осмысленный вид. 

Индекс риска возобновляет рост:

2016-09-22_6-18-58

Банк Японии не стал расширять программу выкупа активов количественно, а всего лишь сделал её более гибкой. Цель – переломить дефляционное мышление и создать условия для коммерческих банков, при которых им станет чуть выгоднее продвигать кредитование. Иена ожидаемо укрепилась, и есть вероятность, что укрепление продолжится. 

Читать далее

Индекс риска:

2016-09-21_6-06-22

Дрейф индекса перед средой вполне логичен, еще немного вниз, но вот азиатская сессия показывает, что игроки в целом все же не ждут укрепления доллара, растут и новозеландский, и австралийский доллар, и даже канадец. Непосредственно перед результатами заседания Банка Японии пытается укрепиться и иена, ну это  ожидают большинство экспертов, то есть по снижению пары куда-то в область 100 или даже чуть ниже наблюдается консенсус. 

Читать далее

Вялая торговля в понедельник не принесла никаких новых идей – все ждут среды. Индекс риска практически не изменился.

2016-09-20_6-13-31

В Японии был выходной, новостей из Европы и США практически не поступало, да даже если бы и поступали, вряд ли рынок обозначил бы какую-либо реакцию. В ближайшие сутки выйдет некоторое количество новостей, но вот будет ли рынок на них реагировать, вот вопрос. 

Читать далее

Ключевой вопрос недели – повысит ли ФРС процентную ставку по итогам заседания 21 сентября, или отложит решение до конца года.

Фьючерсы на ставку указывают на 12%-ю вероятность повышения ставки в сентябре, то есть трейдеры не верят в эту возможность, и ключевым вопросом может стать не собственно сама ставка, а обновленные макроэкономические прогнозы.

Модель GDPNow от ФРБ Атланты по итогам недели указывает на рост ВВП в 3 квартале на уровне 3%. Эта оценка представляется явно завышенной, учитывая целый комплекс слабых показателей. Рынок труда замедляет рост, ФРС объясняет этот момент «достижением полной занятости», но на самом деле, возможно, мы видим последствия общего экономического замедления.

Промышленное производство в США сокращается 12 месяцев подряд, в августе падение составило 0.4%, а в годовом исчислении 1.1%. Сектор услуг не может бесконечно расти, если теряется опора под ногами – реальный сектор, как следствие падают розничные продажи, в августе снижение на 0.3%, реальная почасовая заработная плата снизилась в августе на 0.1%, а с учетом сокращения длительности средней рабочей недели на 0.3% реальное сокращение оплаты труда выходит на докризисные темпы.

Нет роста доходов – нет роста сбора налогов. Дефицит бюджета вырос в августе на 17% в годовом исчислении, увеличившись до 530 млрд. долл., и, по прогнозам бюджетного комитета Конгресса, далее будет только нарастать. Отчет казначейства о притоке иностранного капитала в июле показывает, что динамика не меняется – иностранные инвесторы продолжают вывод средств из трежерис, за 12 месяцев сокращение на 226.1 млрд. долл. из фондового рынка исход 33 месяца кряду, общий приток капиталов на нуле.

Рост ставки накануне президентских выборов будет играть на руку Дональду Трампу, который неоднократно озвучивал планы провести полный аудит ФРС, как только он займет президентское кресло, и вряд ли Федрезерв настроен участвовать таким образом в президентской гонке.

Читать далее

Несмотря на довольно уверенный рост азиатских валют утром в понедельник, говорить о том, что на рынки возвращается интерес к риску, пока явно рано. До среды любое движение на рынках будет означать попытку отыграть слухи, но никак не долгосрочную тенденцию. Пока индекс риска находится в фазе снижения, и пока не наступит ясность по доллару и иене, а это произойдет в среду, никакие надежные прогнозы сделать нельзя. 

2016-09-19_5-59-44

Ожидания же следующие. 

По доллару рынок определился окончательно – повышения ставок 21 сентября не будет, и теперь самое главное – это обновленный макроэкономический прогноз и оценка состояния экономики США со стороны ФРС. Не исключено, что доллар по итогам заседания может серьезно ослабнуть, поскольку ФРС будет вынуждена пересмотреть прогнозы в сторону ухудшения. На прошлой неделе 90-летний бывший глава ФРС Гринспен выразился относительно текущей ситуации вполне определенно – экономическая и политическая системы США могут быть подорваны так называемыми “психами”, а некогда крупнейшая экономика направляется прямиком к стагфляции – сочетанию инфляции и слабого роста.  

Читать далее

Индекс риски все же опустился ниже 5-дневной средней, и, по всей видимости, до 21 сентября эта тенденция сохранится. 

2016-09-15_6-31-12

Несмотря на то, что фьючерсы на ставку показывают ту же вероятность, что и вчера, ряд негативных новостей давит на активы вниз. Фунт вчера показал ухудшение по рынку труда, включая снижение темпов роста средней заработной платы, что ставит под угрозу ожидаемую инфляцию, в еврозоне замедление промышленного производства, да и отчет по рынку труда Австралии вышел так себе, без позитива. Разве что Новая Зеландия отчиталась о более высоких темпах роста ВВП, но и здесь киви полностью проигнорировал положительный сигнал. 

Читать далее